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最新消息| 依依股份公司深度報告:寵物護理用品龍頭,盈利修復成長可期 | 2022-09-20 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://finance.sina.cn/2022-09-16/detail-imqqsmrn9349613.d.html" 報告內容摘要:寵物護理用品第一股，出口份額領先。公司深耕行業20余年，始終專注寵物衛生護理領域細分賽道，主要以ODMOEM模式向海外出口寵物一次性衛生用品產品，目前外銷業務比重超九成，核心產品為寵物墊，主要客戶包括美國、日本等國大型商場、寵物專營店與電商，1H22公司外銷額占同類品出口金額約38.9%，市占率持續提升。1H22公司實現收入7.31億元，同比增長27.6%，其中公司核心業務寵物一次性衛生護理用品收入7億元，同比增長32.01%，主要由寵物尿墊、寵物尿褲產品產能釋放、成功拓展南美洲歐洲亞洲市場驅動；2Q22公司業績恢復高增長，Q2收入、歸母凈利潤分別同比增長43.7%、73.4%；展望下半年，我們認為，寵物墊作為一次性剛需快消品，海外需求穩定性強，隨著近期提價逐步執行，盈利端有望持續修復。寵物用品行業兼具成長性與剛需性，海外穩健，國內快速增長。1）海外：2021年全球寵物用品規模約448億美元，Euromonitor預計2021-2027年零售額CAGR約7%，歐美為主要消費地區。其中美國為全球最大需求國，占全球零售額約47%，美國家庭寵物滲透率2020年已達70%，且我們測算，每只寵物每年寵物用品的消費額在2021年達110美元，寵物行業剛需屬性強，產品具備持續升級提價動能。2）國內：國內為全球寵物用品行業增長最快的地區之一，2021年行業規模約318億元，Euromonitor預計未來將以12.6%CAGR持續擴容。我國寵物行業滲透率、單寵用品消費金額距離成熟市場仍有空間，量價齊升有望驅動行業保持高速增長。客戶+產品+產能+成本多方優勢，公司成長路徑清晰。公司作為全球寵物一次性用品行業龍頭企業，在客戶綁定、產品研發、產能規模、成本方面具備領先優勢。1）客戶：海外寵物用品渠道集中度高，公司目前已覆蓋PetSmart、沃爾瑪、亞馬遜、Chewy、日本JAPELL、日本ITO等全球知名大型連鎖零售商、專業寵物用品連鎖店以及寵物用品電商，客戶合作穩定，CR5維持在50%左右。2）產品：公司具有千余款專屬功能性產品，研發專利壁壘較高，有助于增強大客戶粘性，同時公司持續進行新品研發，新產品價格較高，有助于提升公司整體產品售價。3）產能：公司募投計劃中的寵物墊、寵物尿褲、無紡布項目達產后公司預計分別新增產能22.5億片、2.2億片、3.1萬噸，提升比例為85.4%、118.3%、184.7%，較當2020年產能翻番，截止1H22部分新產線投產，已累計生產寵物墊5.40億片、生產寵物尿褲0.38億片、生產無紡布3542.6噸，產能有序釋放驅動業績增長。4）成本：公司具備主要原材料無紡布自主生產能力，有助于減少相關材料價格變化帶來的盈利波動盈利預測與投資評級：公司為寵物衛生用品領域制造龍頭，卡位優質賽道，具備多方面領先優勢。未來，公司成長驅動為：1）外銷隨老客戶增長、新客戶擴展、產能有序釋放持續增長，內銷依托自主品牌及ODMOEM客戶開拓逐步貢獻增量。2）產品剛需屬性強，成本傳導較順暢，隨著提價逐步執行，盈利端有望持續修復。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.42億元、1.71億元、2.07億元，分別同比增長24.7%、20.3%、20.9%。目前（2022915）股價對應22年PE為25X，首次覆蓋給予“買入”評級。風險因素：原材料價格風險，客戶集中風險，匯率風險。 關鍵字標籤：https://www.niceupet.com |
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